3月份，CIFED總指數(shù)繼續(xù)回升，但仍運(yùn)行于負(fù)值區(qū)間。同期在岸、離岸市場(chǎng)均呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，在岸收益率多數(shù)小幅上行、離岸收益率多數(shù)收低，各子指數(shù)多出現(xiàn)回升。3月底，CIFED總指數(shù)收?qǐng)?bào)-23.5，較2月末回升11.7，2019年2月、1月該指數(shù)則分別上升34.1、42.2。在岸市場(chǎng)方面，債券收益率整體震蕩前行。從我們篩選出的細(xì)分類別看，各種類債券收益率的變動(dòng)幅度均小于4BP。公用事業(yè)行業(yè)由于樣本券數(shù)量不足，繼續(xù)暫停公布。利率債表現(xiàn)較好，盡管在季末因素?cái)_動(dòng)下，資金利率階段性上行，但市場(chǎng)流動(dòng)性總體仍偏寬松。2月份高漲的股票市場(chǎng)在3月份的大部分時(shí)間內(nèi)震蕩盤(pán)整，股債蹺蹺板效應(yīng)弱化，股票對(duì)債券市場(chǎng)的制約減弱，疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期仍不強(qiáng)烈，市場(chǎng)預(yù)計(jì)在4月份繳稅因素和MLF到期的影響下，央行可能采取降準(zhǔn)或MLF續(xù)做的方式維護(hù)流動(dòng)性，利率債收益率全月下行超過(guò)10BP。但信用債收益率多數(shù)小幅回升，信用利差從此前低位小幅走闊，3-5年期信用債仍受到市場(chǎng)青睞，同時(shí)，資質(zhì)下沉的操作初見(jiàn)端倪。離岸方面，受益于貿(mào)易談判進(jìn)展向好及美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，人民幣匯率預(yù)期顯著改善。離岸人民幣債市方面，與亞洲各市場(chǎng)呈現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好向好相一致，離岸人民幣債券二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)上漲，3月份亦有多只企業(yè)債發(fā)行。

由于在岸、離岸市場(chǎng)債券收益率走勢(shì)分化，3月份各分項(xiàng)子指數(shù)多數(shù)出現(xiàn)回升。具體來(lái)看，行業(yè)分類維度下，商業(yè)銀行指數(shù)較上月回升7.2，收?qǐng)?bào)27.3，在我們編制的主要子指數(shù)分項(xiàng)中處于最高位；受樣本庫(kù)調(diào)整的影響，其他金融指數(shù)較上月底下降50.1，月底收?qǐng)?bào)10.5，但月內(nèi)仍呈現(xiàn)波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)；其他非金融行業(yè)指數(shù)上升24.6至-51.1；房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)回升52.4至-74.6，在行業(yè)子指數(shù)中取得最高漲幅。國(guó)企—非國(guó)企分類維度下，央企、非央企、非國(guó)企指數(shù)分別上升13、60.4和45.3，收?qǐng)?bào)36.2、-177.8和-78.4。

我們預(yù)計(jì)CIFED指數(shù)短期可能繼續(xù)震蕩上升。在岸方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果初步顯現(xiàn)，3月份金融數(shù)據(jù)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致投資者對(duì)于年內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期較此前更為樂(lè)觀，疊加月中繳稅因素和MLF到期可能短期擾動(dòng)資金面，預(yù)計(jì)債券收益率面臨回調(diào)壓力。離岸方面，繼年初以來(lái)離岸人民幣債券連續(xù)上漲后，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好保持向好的背景下，近期離岸人民幣債券大概率在當(dāng)前位置區(qū)間波動(dòng)。綜合而言，短期內(nèi)總指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩前行。

（跟蹤每日CIFED指數(shù)走勢(shì)，請(qǐng)查看彭博代碼“BCBIFED Index”、路透代碼“CIFED=BCHO”）